券商科创板三周年“成绩单”来了！

7月22日，作为我国资本市场IPO发行注册制改革的首块试验田，科创板迎来开市三周年。这三年，科创板从一个新生的、拥有诸多创新性的板块，成长为了一个逐渐完善、投资者接受度逐步提升的板块。

诞生之初，为了鼓励更多真正具备创新能力的企业上市，同时又压实中介机构责任，科创板落实了保荐机构跟投机制。三年过去了，这一跟投机制不仅对上市企业的质量起到了保障作用，同时，亦为拿到优秀项目的券商们提供了不少投资收益。

21世纪经济报道统计了2019年科创板开板以来的上市公司融资项目，包括上市、定增、转板，截至7月18日，成功落地的项目共有454个。剔除掉未具体披露券商中介保荐费用的项目，统计中的科创板融资项目共有449个。这些项目在过去3年为各家券商投行带来了共计335.89亿元的中介费用。

我们根据各家券商过去3年在科创板的主承情况，统计了券商投行在科创板发展过程中分享红利的情况。

由于部分项目是由单一券商承销保荐，而部分项目是券商之间联合承销保荐，因此我们整理成了两份表格。而由于联合承销保荐的项目最终给到的券商中介费用，取决于后者承销股份的占比，但该数据往往不进行公开披露，所以我们以券商均分相关项目的承销保荐费用来计算。

从统计结果来看，单一承销保荐收入前十的券商分别是：中信证券、海通证券、中信建投、华泰联合、中金公司、国泰君安、民生证券、申万宏源、招商证券、光大证券。

而尽管收入排名如上，但券商承销保荐项目量的排名却不完全对应，这意味着，平均到每个项目的收入上，券商的收入、或者说劳动力价格存在较大差距。

例如在单一承销收入前十的券商中，每单项目平均收入最高的是中金公司，为9178.12万元；而每单项目平均收入最低的是民生证券，为5300.76万元。两者的价差接近一倍。

“某种程度上这是对券业一些共识现象的印证，例如中金公司的员工平均收入水平就是要优于同行，而民生证券过去几年的投行业务快速发展、揽下了不少项目，或许其中一个重要因素就是其在用低价服务抢占市场。”有券商人士称。

此外，每单项目平均收入偏低的券商还有招商证券、国泰君安、中信建投；而除中金公司以外，每单项目平均收入在9000万元以上的还有海通证券。

另一方面，有不少上市公司采取了多家券商联席承销的模式。由于在具体项目中、具体的承销比例并不披露，我们只能以均分保荐承销费来计算。

根据这一统计口径，承销保荐收入排名前十的券商分别是：国泰君安、中信证券、中金公司、海通证券、中信建投、华泰联合、招商证券、摩根士丹利证券、民生证券、国开证券。

综合两类统计口径的数据，科创板上市三周年以来，承销保荐收入最高的分别是：中信证券（45.34亿元）、中金公司（35.73亿元）、海通证券（35.45亿元）。

而单独及联席参与承销项目量最多的券商，则分别是：中信证券（74项）、中金公司（52项）、中信建投（50项）。

另一方面，在联席承销项目的券商中，我们也看到了外资券商崭露头角。例如摩根士丹利证券共参与联席承销的项目有5个，分别是成大生物、格科微、中芯国际、百奥泰、中国通号；而摩根大通证券参与联席承销的项目有2个，分别是荣昌生物、百济神州-U。

除了靠保荐承销相关项目实现营收外，在科创板的发展过程中，由于监管规定，券商也对上市项目进行了跟投，也从中实现了部分营收。

我们对相关项目至锁定终止日跟投盈利情况亦进行了统计。需要注意的是，锁定终止日并不代表跟投子公司在这一日期或价格悉数交易完毕，但根据盈亏情况，我们或许能对券商保荐公司的质地做一个大概的判断。

至7月18日，共有132家科创板上市企业，其IPO时期券商跟投的资金已经到达了锁定终止日，意即，后续相关券商可以自由进行交易买卖。

而藉由对上述132个项目的跟投，盈利前10家券商分别是：中金公司、中信证券、海通证券、华泰证券、国泰君安、国信证券、广发证券、中信建投、民生证券、光大证券。

不过，前十券商的盈利能力差异已经拉得有些大了。例如中金公司（主体为“中国中金财富证券有限公司”）跟投了17个项目，累计盈利16.80亿元；而光大证券 （主体为“光大富尊投资有限公司”）跟投了5个项目，累计盈利3.15亿元。

此外，至锁定终止日，也不乏累计亏损的券商，包括平安证券、中泰证券、天风证券、浙商证券、银河证券、东吴证券、西部证券。

尤其是西部证券因一单项目“南新制药”，跟投“浮亏”1795.68万元。不过，由于锁定终止日并不是真正的交易日，西部证券投资（西安）有限公司具体的盈亏情况，难以准确得知。但至少，这家发行价为34.94元/股的创新药企业，今年股价一度跌到了13.26元/股，则显示出，至少到目前为止，资本市场并不十分认可其长远价值。

上市公司的股价虽然并不能完全绝对地反映公司价值，但至少能从某种程度上代表资本市场参与者对其的定价态度。

在前述132家券商跟投资金到达锁定终止日的公司中，有102家企业至锁定终止日是盈利的，30家企业至锁定终止日是亏损的。

其中，盈利能力最强的10个项目分别是：天合光能、金山办公、中芯国际、美迪西、华润微、柏楚电子、沪硅产业-U、中微公司、天奈科技、东方生物。

而在上述10个项目中，中金公司拿下了3个，海通证券拿下了3个，华泰证券则跟投了盈利能力最强的天合光能。

“从优质项目的跟投数量来说，中金公司和海通证券拿项目的能力确实强。”前述券商人士称。

另一方面，从跟投亏损情况来看，除了前述西部证券跟投的南新制药外，招商证券跟投的久日新材表现亦欠佳。

上市发行价为66.68元/股的久日新材，今年最低跌到了29.79元/股，股价亦已腰斩。而至锁定终止日，招商证券跟投亏损了2246.55万元，是所有跟投项目中跟投亏损最大的券商。不过，由于锁定终止日不代表具体的交易日期，招商证券的具体亏损金额可能会有所出入。但毫无疑问的是，上市以来久日新材股价即不断下跌，招商证券基本都处于浮亏状态。